黑马基金何以惨市胜出赢在投研高含金量
黑马基金何以惨市胜出?赢在投研高含金量
黑马基金何以惨市胜出?赢在投研高含金量 更新时间：2010-4-22 0:00:16 主持人:本报记者 王晶晶 嘉宾主持 资深基民老廖 圆桌嘉宾 新华基金投资总监 王卫东 德圣基金研究中心首席分析师江赛春 好买基金研究中心研究员庄正 兵无常势,水无常形。在今年一季度股票型基金前十名中,我们看到的大部分都是新面孔:大摩领先优势、信达澳银中小盘、华商盛世成长、东方策略成长、天治创新先锋等基金涨幅位于前列。去年底以来结构性行情的市场造就了基金业中的时事英雄,黑马基金不断涌现。如果说2007年的中邮优选、2008年的金鹰精选、2009年的以新世纪、华商为代表的基金为一战成名的黑马基金,那么,在今年以及更长时间的市场中,今年涌现出来的这群黑马能否继续领跑?黑马基金的“含金量”该如何掂量? 蓝筹启动前“快枪手”当道 主持人:持续的振荡市令基民认识了一批名不见经传的小基金公司,新华、华商、大摩等基金去年以来取得了不俗的成绩。我们看到,不少基金公司业绩突飞猛进跟投研核心的能力有很大关系,而成就这些黑马基金的还有市场的功劳。当蓝筹股黯淡而成长股疯狂时,操作灵活的小基金更有希望跑赢市场。 嘉宾主持:大家都说目前市场是振荡市,而似乎该环境下小基金更容易有表现,这是什么原因?它们能否继续领跑今年的市场? 庄正:目前的市场环境是中小盘的成长股远比蓝筹股活跃,而随着股市的扩容以及其他机构的迅速发展,基金的话语权在下降。因此,对基金也应用新的眼光来重新评估,历史上业绩优秀的基金经理的管理经验或许成为新的环境中的某种障碍。我们认为,在很长一段时间里,过去那些从“跟随者”打拼出来的基金经理或能更好地适应市场。这些基金经理的来源是:小基金公司的基金经理,新近从券商、信托、专户理财跳槽来的基金经理。 江赛春:我们注意到,国内基金持股周转率2009年比2008年有了较大幅度的提高,密切跟进市场的风格轮动和行业轮动成为许多基金采取的主流策略,因此,在市场发展转换过程中,不少基金正在向交易型风格转换。而2010年基金行业仍将呈现积极交易、换手频繁的特征。但在整体趋势不明、大波段振荡为主的市场环境下,行业和风格的大波段轮动效应可能有所弱化,因此,基金的交易将更加倾向小波段操作。 不过我们认为,根据宏观、行业以及市场发展的规律,整体上的风格轮动有可能在二季度后发生,这也意味着持股周转率适中、擅长进行大类行业配置的基金有必要进入我们的投资视野。 振荡市造就主题投资黑马 主持人:去年以来涌现的黑马基金公司并不少,如华商、新华、摩根士丹利华鑫、东吴、万家、天治等。但它们中哪些公司具有持续超越市场平均收益的能力?如何从这些具有优秀业绩的基金中选出真正领跑的黑马呢? 庄正:目前我们比较看好的黑马基金公司包括新华、大摩、金鹰、华商。天治和东吴在去年以来也有不俗的成绩,值得投资者关注,但这两家公司的表现波动较大,是否真正的黑马还需要一段时间观察。 总体而言,在振荡市场下,擅长主题投资和波段把握能力较强的基金经理会有好的表现。而对于一家规模不大的基金公司而言,投研核心的稳定非常重要。像新华基金领导投研的核心人物王卫东、东吴的王炯,都为公司整体投资水平带来了质的变化。因此,这一团队的稳定在一定程度上影响着业绩的可持续性。 江赛春:我们目前比较看好的黑马基金公司是新世纪和华商。这两家公司在投资风格上存在很多的相似性。公司整体业绩快速上升的动力主要来自于两方面,一是前瞻性判断能力提升,提前把握住市场投资趋势的变化,转变投资思路;二是其灵活操作的风格和相对较小的规模在2009年的股市环境中获得很大优势。另外,阶段性行情中成功的波段操作也使得基金获益良多。 优秀的中小基金公司同样能够产生绩优的基金品种。同时我们也需要提醒投资者,在关注黑马基金亮丽业绩的同时,更应该进一步思考,因为市场契机是黑马基金崛起的重要因素,而黑马基金能否在业绩爆发后依然保持长期优势业绩,这才是关乎未来投资的关键。有些黑马基金昙花一现,而有些则是进入较长期的业绩上升通道,其中部分基金的投研能力提升是值得关注的。 市场嗅觉检验投研能力 主持人:能否进一步展开谈一下投研能力的影响因素? 江赛春:首先,市场的走势是关系黑马基金走势的重要因素。基金业绩的亮丽表现离不开强势反弹的市场环境,积极、灵活型操作还需稳定向上的市场相配合。 其次,基金投研能力的提升是根本。以新世纪基金公司为例,其业绩的崛起应该说绝不仅仅是市场的助威,基金本身投研能力的提升对业绩的贡献是首要的,这主要表现在基金选股能力的提高和灵活性的加强上。另外,基金投研团队的充实和投研能力的改善也是至关重要的,其中2008年投资经验丰富的王卫东加入,对新世纪投研团队实力提升明显。 再次,保持敏锐的市场嗅觉,基金风格随市场灵活修正同样重要。市场的风格是多变的,黑马基金往 往 是 从一 个 市 场契机开始,如果在市场风格变化时不能及时转变,则可能会影响基金业绩。例如去年一季度业绩突出的金鹰等基金未能在大盘风格市场中及时调整策略,导致基金业绩下滑。黑马基金要保持其灵活调整的策略,还需不断地增强市场的敏感性和前瞻性判断能力。 黑马心经 新华基金王卫东: 前瞻性配置通常要先经历阵痛 主持人:新华基金在2009年业绩大幅提升,背后的驱动因素是什么? 王卫东:新华基金2009年被大家称为黑马,能取得这样的业绩,我认为根本原因是公司投研水平的整体提高。我们新的投委会成员都资历深厚、经验丰富,这是我们2009年业绩突出的重要原因。 2008年10月以后,我们公司的投研团队发生了重大变化,投研部门的核心人员几乎换了一茬,一批比较资深的人员充实到投研领域。目前,公司投资决策委员会的5个人都是60后,都有十几年的证券从业经历,而且以前都是做绝对收益的。 我们2009年在对行业的前瞻性配置以及对市场大的波段和风格切换上都把握得较好,市场两个大的转折点都被我们抓住了。但在把握这些机会的同时,也会经历一些阵痛,因为我们转换的同时,也许别人都还没有转换,也就是说,别人净值上涨的同时我要忍受转换时带来的净值下跌的痛苦。 后市展望 二季度轻行业重个股 嘉宾主持:今年一季度市场一直在提风格转换,二季度蓝筹股有希望走强吗?对市场如何判断? 王卫东:2010年“调结构”收缩政策已成一致预期,负面因素影响将逐渐减弱。加快产业结构的调整和升级是2010年中国经济政策“调结构”的主基调,我们看好经济转型给新兴和成长性行业带来的投资机会。不过,我们认为这个过程是长期的,不可能一蹴而就。 因此,我们既看好经济结构调整带来的新兴和成长性行业的长期发展空间,也继续看好中西部城市化、城镇化进程中带来的投资机会。我们认为,当前市场既存在结构性高估的中小市值板块,也存在着结构性低估的大盘蓝筹板块。市场已经反映了经济收缩政策的一致预期。 2008年底市场反转以来,大盘蓝筹权重板块滞涨严重,这也决定了未来股指下行的空间非常有限。当前,大盘蓝筹股2010、2011年的预测市盈率分别只有15倍和13倍,大幅低于中盘股和小盘股;同时,大盘蓝筹股具有经营稳健、盈利能力强的特点,考虑到中国GDP仍处在8%以上增长率的长周期中,当前的估值水平应该说是偏低的。 2010年,行业配置的重要性相对减弱,精选个股更为重要。二季度我们相对看好估值偏低、趋势向好的银行、保险以及调整幅度较大的煤炭、有色、三四线地产等资源品与资产类行业的“纠偏”投资机会。